오늘 가장 크게 말한 쪽은 주식이 아니라 채권이다. 강한 PMI 예비치, 부진했던 5년물 입찰, 연준 이사의 매파 발언이 겹치며 10년물·5년물 금리가 나란히 2007년 이후 최고치로 올라섰고, 10월 추가 인상 확률은 하루 만에 55%에서 66%대로 뛰었다. 금리는 먼 미래의 이익을 오늘 가치로 환산하는 잣대라서, 몇 년 뒤 실적 비중이 큰 반도체·성장주가 가장 먼저, 가장 아프게 반응했다. 엔비디아가 6거래일 랠리를 접고 밀린 이유다.

여기에 호르무즈해협 정상화가 매듭짓지 못한 채 송유관 중단까지 겹치며 유가가 별도로 밀어올린 물가 압력이 얹혔다. 금리발 긴축 신호에 유가발 물가 신호가 겹치는 조합이라, 경기가 꺾여서가 아니라 오히려 견조해서 통화정책이 더 죄어드는 쪽에 가깝다. 금이 지정학 불안 속에서도 밀린 것은 지금은 안전자산 수요보다 달러·실질금리 강세가 더 세게 작동한다는 신호로 읽힌다.

같은 날 코스피·코스닥이 나홀로 오른 것은 미국발 금리 충격에 대한 내성이라기보다, 반도체 장비주 개별 강세와 추석 연휴를 앞둔 얇은 수급(기관 홀로 매수, 외국인·개인은 매도)이 겹친 결과로 보는 편이 안전하다. 연휴 나흘 동안 시장이 쉬는 사이 목요일 트럼프·시진핑 회담과 다음 달 FOMC라는 두 이벤트가 먼저 지나간다. 한국 증시가 이 흐름을 계속 비껴갈 수 있을지는 연휴가 끝나야 확인된다.